天齐锂业权益锂资源测算

公司权益锂资源 504 万吨。

矿山领域：

1）2014 年通过文菲尔德控股泰利森（51%），泰 利森拥有全球最大的在产锂辉石矿山 Greenbushes，锂储量 690 万吨 LCE，公司权益比 例 51%；

2）公司位于雅江县措拉锂辉石矿山目前处在建设阶段， 锂资源量 63 万吨 LCE。

在盐湖资源领域，公司权益锂资源 89 万吨 LCE：

通过外延获得日喀则扎布耶 20% 股权，盐湖保有锂储量 183 万吨 LCE，镁锂比 0.02，是国内禀赋最好的盐湖锂资；

此外， 收购 SQM23.77%的股权（合计占 SQM 已发行股份总数的 25.86%），SQM 旗下智利 Atacama 盐湖为全球禀赋最优盐湖之一。

锂资源储量概况

泰利森 Greenbushes 锂矿，公司的原材料保障最强壁垒

泰利森是全球最大的化学剂锂精矿供应商，占全球锂矿供应的 32%。天齐于 2014 年成 功收购泰利森母公司文菲尔德 51%股权，此举保障公司在上游资源的绝对优势。泰利森 旗下的Greenbushes矿场的采矿作业自1886年发现锡矿藏以来一直持续，几乎没有中断， 被公认 历史 最悠久的持续性营运矿山。

泰利森 Greenbushes 矿场为全球最大的 硬岩锂矿场，根据 BDA 报告，截至 2018 年 3 月 31 日，中央矿脉区拥有锂资源量 833 万吨LCE、 锂储量690万吨LCE；中央矿脉区资源量及储量的氧化锂品位分别2.1%/2.0%。 此外，尾矿设施 1 区位于 Greenbushes 矿场的中央拥有约 58 万吨 LCE 的控制及推断锂资源量及 36 万吨 LCE 的概略锂储量。

根据 BDA 报告，考虑到目前已实施、计划或设想的扩张工作前提下，Greenbushes 矿场 的剩余矿山寿命约为 17 年。

2017 年，泰利森锂精矿选厂设计年产能规模为 74 万吨。2018 年 7 月，公司同意泰利森正式启动化学级锂精矿产能继续扩产的建设工作， 预计公司将在 2021 年实现化学级锂精矿产能增加至 180 万吨/年的目标，总投资概算约 5.16 亿澳元，预计将于 2020 年第四季度竣工并开始试生产。

泰利森锂精矿未来产能规模及扩产情况 （万吨/年，亿澳元）

参股国内最优质地盐湖，自然条件障碍有待破局

战略参股国内优质盐湖，揽获扎布耶盐湖。2014 年 8 月，天齐锂业与西藏自治区矿业 发展总公司签署了《产权交易合同》，以 3.1 亿元受让矿业总公司持有的西藏日喀则扎 布耶锂业高 科技 有限公司 20%股权。扎布耶盐湖属富锂碳酸型盐湖，锂资源量 183 万吨 （以碳酸锂计），镁锂比为 0.02，是国内资源禀赋最好（储量大、品位高、镁锂比低） 的盐湖锂资源。

环境气候等因素导致该盐湖项目进展缓慢。由于西藏地区的盐湖海拔平均在 4500 米以 上，当地缺乏熟练工人，而外调人员适应当地恶劣的环境障碍较大，对公司项目人力构 成了影响；此外，西藏的盐湖多处于山峰之间，因此可以用于安装厂房设备的平底较少， 限制了产能的大幅扩张，因此，西藏矿业是对盐湖的卤水进行初步加工，然后运输至白 银进行二次加工生成碳酸锂，运输距离超过 2000 公里。目前看来，公司盐湖项目扩产 多受限于经营因素，大规模开发实现产能提升需要大量资金投入，产量实现仍需突破瓶 颈。

西藏矿业历年锂精矿及锂盐产量情况（吨）

拟收购全球最大盐湖公司 SQM 股权，资源延伸南美锂三角

天齐收购 23.77%SQM 股权，收购完成后将成为其第二大股东。2018 年 6 月，交易双 方签署的《协议》确定收购 Nutrien 持有的 6255.66 万股 A 类股（约占 SQM 公司总股 本的 23.77%），购买价格为 65 美元/股，本次收购 SQM 拟投入资金 40.66 亿美元（根据 《协议》签署日汇率折算为人民币 258.93 亿元）。根据开元评估的估值，SQM 股东权益市场价值为 160.05 亿美元（2017 年 12 月），23.77%股份对应的估值为 38.04 亿美元， 本次交易价格较其估值溢价 6.89%；相较于协议签署时（2018 年 5 月 17 日）SQM 公司 的 A 类股和 B 类股价格（根据当日智利比索与美元的汇率收盘价折算）分别溢价 17.97% 及 18.27%，远远低于收购泰利森时的“溢价”（63%）。若股权购买成功，天齐锂业不会合并 SQM 的财务报表，收购价款将作为长期股权投资，按照权益法进行核算；SQM 的 股价波动，不对公司的财务报表产生直接影响。SQM 完成交易后天齐将持有 SQM 经济权益的约 25.86%。2018 年 12 月，公司该项收购完成。

全球产量饼状图

预计 18 年碳酸锂销量 5.5 万吨。全球盐湖提锂公司主要是 SQM，FMC，Rockwood（现 已被 ALB 收购） ，三家公司占据了全球锂市场供应 32%的份额。智利的阿塔卡马盐湖由 SQM 和 Rockwood 分别开发。阿根廷的霍姆布雷托盐湖由 FMC 开发。2017 年 SQM 总 销售量约为 4.97 万吨 LCE，预计 18 年销量 5.5 万吨，17 年市场份额约为 16%。

锂盐板块目前产能 4.8 万吨，远期将新增 11.7 万吨碳酸锂、0.75 万吨氢氧化锂。2018 年 3 月 SQM 公告称，将斥资 1.7 亿美元将碳酸锂产能从 4.8 万吨扩大至 2018 年的 7 万 吨，再扩产至 2019 年的 10 万吨。SQM 在萨拉德尔卡门建有氢氧化锂工厂，氢氧化锂 装置的生产能力为 6000 吨/年。在 2018 期间，公司计划通过增加效率和建造一个 7000 吨的工厂，将这一能力提高到 13500 吨/年。公司远期计划智利碳酸锂产能达到 10 万吨、 阿根廷 2.5 万吨、澳洲 4 万吨；智利氢氧化锂达到 1.35 万吨。

第一名：赣锋锂业，锂资源1千多万吨，股价185.66元，市值2699亿，动态市盈率94.19。

第二名：天齐锂业，锂矿储量1千多万吨，股价120.03，动态市盈率1033.2。

第三名：江特电机，锂矿储量500万吨，股价23.59元，市值402.5亿元，动态市盈率111.01。

第四名：西藏珠峰，锂矿资源约200万吨，股价44.8元，市值409.6亿，动态市盈率49.05。

第五名：西藏城投锂矿储量约160万吨，股价32元，262.3亿，动态市盈率234.58。

第六名：西藏矿业90多万吨，股价81.41元，市值424亿，动态市盈率498.66。

：一.锂都在哪里

1.根据美国地质调查局2020年发布数据，全球已探明的锂资源量大约有8000万吨，储量大概是1700万吨。储量大致可以理解为经过可行性研究正在开采或者计划开采的部分，或者说目前开采出来能赚到钱的锂大概有1700万吨。资源量的概念更大，包括未经可行性研究甚至包括预测能开采的部分。

2.锂矿资源分布特别集中，超过九成的储量主要分布在智利、澳大利亚、阿根廷、中国、美国、加拿大、津巴布韦、巴西和葡萄牙这9个国家。从资源量的角度看，玻利维亚、智利和阿根廷这个大名鼎鼎的拉美“锂三角”占整个资源量的近六成，玻利维亚虽然资源丰富，但是政策条件不好、政局不稳定、技术条件也比较落后，所以产量并不大。

由于锂的需求增加，锂的价格也水涨船高，不少中国企业也在海外布局锂矿的生产，未来锂的竞争肯定也会愈发激烈。

二.地球上的锂可以生产多少辆电动车

要讨论地球上的锂能够用多久，可以通过能够支持多少电动车的生产来简单量化。当然，这种量化非常粗糙，不过可以提供一个评判的依据。

据统计，采用磷酸铁锂正极材料，每生产1GWh电池需要使用86吨的金属锂。采用三元正极材料，每生产1GWh电池需要使用100-125吨的金属锂。看来三元锂电池贵是有贵的道理。

参照2020年全球动力电池总装机量为137GWh，出货量213GWh。锰酸锂和钴酸锂占比比较低，就都按照磷酸铁锂和三元锂来算，依据装机量大概消耗了1.18-1.71万吨锂。